焦点概念：2025年前三季度公司实现停业收入250。1亿元，同比+44。4%；实现归母净利润7元，同比+90。05%；实现毛利率40。7%，同比+7。42ppts。次要得益于800G光模块出货量连结强劲的季度环比增加。同时1。6T光模块已于Q3起头逐渐起量，头部客户持续添加订单。我们看好行业持续兴旺的需求，同时公司正在物料、产能储蓄劣势显著，此外持续增加的1。6T/硅光产物占比将持续鞭策公司盈利能力表示。因而我们赐与公司方针价512元，维持“买入”评级。
Q3业绩平稳增加，盈利能力有所修复。公司Q3营收达到3。16亿元，同比/环比+15。98%/-0。37%；实现归母1187。40万元，同比/环比+44。25%/-9。76%；扣非1091。98万元，同比/环比+11。79%/-4。58%。Q3毛利率15。45%，同比+1。03pct；净利率3。75%，同比+0。73pct。盈利能力有所修复，次要得益于公司持续按照产物特点摸索产物加工最佳工艺线，正在不变质量的前提下提拔出产效率及材料操纵率。
事务：2025Q1-3年公司收入/归母净利润别离为18。08/1。73亿元(同比+2。05%/-19。51%)；25Q3公司收入/归母净利润别离为6。85/0。61亿元(同比+6。55%/-14。77%)。收入环比改善，等候新品贡献增量。25Q3收入环比改善，利润仍有承压。产物方面，鱼成品连结稳健增加，Q3销量创季度汗青新高；禽类成品引领健康升级；豆成品推出新品零防腐剂、低嘌呤周鲜鲜平江酱干；蔬菜成品中魔芋持续初心，推出麻酱魔芋京门爆肚、魔芋干摸鱼。全渠道融合，拥抱新兴增加业态。公司通过劣势渠道打出产物“组合拳”，超等大单品带动多品类增加。1)零食渠道前三季度营收同比增加超50%；2)美团、饿了么、京东等支流立即零售渠道表示优良。利润率有所承压，费用率投放加大。25Q3公司毛利率/净利率同比-1。14/-2。35pct至28。93%/8。81%。发卖费用率/办理费用率/财政费用率同比+1。59/+0。44/+0。22pct至13。83%/3。85%/-0。06%，发卖费用全体延续增加。投资：产物端，25年公司聚焦大单品劲仔深海鳀鱼；第二/第三曲线鹌鹑蛋/豆干专注立异取品牌化，多元化成长手撕肉干及魔芋，丰硕产物矩阵；魔芋等新品不竭推出，关心新品放量环境。渠道端，保守畅通渠道加强精耕，现代型渠道聚焦焦点高势能客户，会员渠道实现冲破，保障零食渠道健康快速增加。按照25Q3财报，我们调整盈利预测，估计25-27年营收为25/28/31亿元(前值为28/32/36亿元)，同增3%/12%/10%；归母净利润为2。5/3。1/3。7亿元(前值为3。3/3。8/4。4亿元)，同比-16%/+27%/+18%，对应PE别离为22/18/15X，维持“买入”评级风险提醒：行业合作加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价钱波动等风险。
短期，跟着新项目逐渐进入量产阶段，公司业绩无望实现持续增加，同时人形机械人零部件范畴无望实现较快冲破；中持久，正在电动汽车高压化趋向下，公司无望凭仗绝缘轴承套圈等产物进一步打开增加空间。
事务：2025Q1-3年公司收入/归母净利润别离为45。01/1。68亿元(同比-5。38%/-73。17%)；25Q3公司收入/归母净利润别离为17。49/0。79亿元(同比-5。91%/-72。58%)。收入略有承压，关心新品表示。产物上，从三季度表示来看，公司全坚果产物增加较好，花生果增加优良，别的喷鼻菜味瓜子仁也有潜力，鲜切薯条持续推进，魔芋加速拓展，冰淇淋产物储蓄新品、结构渠道。公司对这些品类采用类合股的模式，通过向合股人赋权，让合股人运营、决策，愈加矫捷地参取市场所作，以扩大品类规模。渠道上，目前零食量贩渠道和会员店等新渠道的占比有较大提拔，推出了更多适合上述渠道的新品，此中零食量贩渠道9月份单月发卖已冲破9，000万元，增加较快。公司正在山姆上架新品琥珀核桃仁，后续还会有其他产物上架；公司取盒马合做和共创了一些定制产物，包罗核桃乳、产物和风味坚果等，第三季度发卖增加较好。利润率有所承压，费用率投放加大。25Q3公司毛利率/净利率同比-8。59/-10。99pct至24。52%/4。57%；毛利率下降次要系原材料成本影响。目前葵花籽原料采购价钱比上一采购季价钱有一些下降，葵花籽原料采购仍正在持续进行中。发卖费用率/办理费用率/财政费用率同比+2。29/+0。58/+0。71pct至10。15%/4。53%/1。55%。投资：产物层面，跟着公司瓜子产物不竭向海外及国内低线市场渗入，坚果系列产物积极拓宽发卖渠道；魔芋、花生果等新品无望贡献增量。渠道层面，跟着公司持续拓展县城经销商，果断把握零食量贩渠道盈利，同步进行渠道精耕，“百万终端”打算无望稳步推进。按照25Q3财报，我们估计全年业绩仍承压，因而我们调整盈利预测，估计公司25-27年实现营收为69/74/78亿元(前值为74/78/82亿元)，同比-3%/+7%/+6%；归母净利润为3。5/6。4/8。0亿元(前值为7。2/8。5/9。2亿元)，同比-59%/+85%/+23%，对应PE别离为33X/18X/14X，持久看公司仍无望提拔营业增加质量，26-27年无望回归正增通道，维持“买入”评级。风险提醒：行业合作加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价钱波动等风险。
本演讲导读：北方国际000065）Q3归母净利润下降19。5%，毛利率同比提拔，运营现金流显著改善，焦煤取风电项目不变运营。公司将持续扩大海外优良电力资产结构。投资要点：维持增持。因2025年焦煤市场价钱下降，下调预测2025-2027年EPS至0。72/0。81/0。88(原1。03/1。13/1。23)元同比-26。1%/11。9%/8。7%。考虑投建营项目不变性，赐与公司2025年21。9倍PE，对应维持方针价15。76元。Q3归母净利润下降19。5%，毛利率同比提拔。(1)2025Q1~Q3营收99。2亿元，同比降29。8%(2025Q1~Q3增-27。2/-42。9/-14。2%，2024Q1~Q4增4。6/-3。7/-12。3/-27。7%)。2025Q1~Q3归母净利润4。85亿元降36。0%(2025Q1~Q3增-33。0/-52。0/-19。5%，2024Q1~Q4增36。1/-10。7/15。9/28。3%)，(2)2025Q1~Q3毛利率14。2%(+2。5pct)，归母净利率4。9%(-0。47pct)，加权ROE5。0%(-3。6pct)，资产欠债率56。9%(-2。1pct)。(3)应收账款38。3亿元同比下降5。2%，减值转回0。13亿元(2024年同期计提0。42亿元)。Q3运营现金流显著改善，焦煤取风电项目不变运营。(1)2025Q1~Q3运营净现金流9。0亿元(2024年同期-4。6亿元)，此中Q1~Q3为3。3/-1。9/7。5亿元(2024Q1~Q4为3。4/-7。2/-0。73/11。1亿元)。(2)2025前3季度新签项目合同4。7亿美元同比下降39%，此中Q3新签6425万美元同比增加7。1%。(3)2025前3季度克罗地亚风电项目发电2。89亿度，同比增加7。8%。同时，公司正积极拓展绿证买卖取虚拟电厂等新型收益渠道，进一步加强电力板块的盈利弹性取计谋价值。(4)2025前3季度蒙古矿山一体化项目采矿量2910万方同比下降12。8%，运输量298万吨同比下降30。4%，过货量186万吨同比下降61。6%，焦煤发卖量376万吨同比下降6。9%。将持续扩大海外优良电力资产结构，定增获深交所审核通过。(1)截至9月30日，孟加拉博杜阿卡利燃煤电坐项目EPC工程扶植抽象进度完成99。80%，此中1号机组于9月30日成功通过靠得住性运转试验，公司正正在鞭策2号机组尽早开展靠得住性运转试验。(2)公司将持续扩大海外优良电力资产结构，不竭获取更多具备持久收益潜力的新能源投资标的；同步摸索储能项目投资，以及加大现有电力运营项目配套储能设备投资力度，完美电力运营财产链，提拔资产效率取收益不变性。(3)公司定增于2025年10月22日获深交所通过审核，后续将履行证监会注册法式。风险提醒：地缘风险、焦煤价钱波动等。
事务：2025年10月27日，联化科技002250）发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为47。18亿元，同比上升8。25%；归母净利润为3。16亿元，同比上升871。65%；扣非归母净利润为3。00亿元，同比上升1504。44%。对应公司3Q25停业收入为15。69亿元，环比下降4。34%；归母净利润为0。92亿元，环比下降47。26%。点评：公司盈利能力改善，业绩表示超市场预期。2025年前三季度公司发卖毛利率为25。96%，同比上升3。25pcts。我们认为其或取植保板块毛利率提拔以及英国运营环境改善相关。按照ifind数据显示，1H25公司英国子公司LianhetechHoldcoLimited收入为4。74亿元，同比下降0。20亿元，利润为0。68亿元，同比上升1。74亿元。费用方面，2025年前三季度公司发卖费用同比下降1。12%，发卖费用率为0。47%，同比下降0。04pcts；财政费用同比下降153。55%，财政费用率为-0。61%，同比下降1。85pcts；办理费用同比下降1。96%，办理费用率为10。83%，同比下降1。13pcts；研发费用同比上升11。06%，研发费用率为5。06%，同比上升0。13pcts。公司各项勾当发生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司运营性勾当发生的现金流净额为9。17亿元，同比下降0。60%；投资勾当发生的现金流净额为-2。46亿元，同比上升48。23%；筹资勾当发生的现金流净额为-7。51亿元，同比下降1122。11%。期末现金及等价物余额为9。08亿元，同比下降17。86%。应收账款同比上升58。38%，应收账款周转率同比有所下降，从2024年同期的4。01次下降到3。25次；存货同比上升6。04%，从2024年同期的1。38次上升到1。44次。新能源营业进展成功，将来无望逐渐贡献增量。按照公司2025年10月30日投资者纪要披露，公司的新能源营业相关产物正在按打算进行客户沟通、项目研发、质量系统扶植等工做。目前公司以电解液等产物为切入点，逐渐进入新能源行业。公司对管道内产物进行了手艺梳理，并动手对相关手艺进行更新升级，以满脚将来新能源市场所作的需要。2025年公司新能源营业停业收入无望实现冲破。按照公司2025年9月3日投资者交换纪要披露，前公司已实现电解液产物的不变供应，并逐渐提拔产量。正在此根本上，公司新能源系列产物包罗电解质从盐产物、正极材料等均实现不变的贸易化交付。我们看好公司新能源产物范畴的厚积薄发，板块将来无望逐渐贡献利润。投资：我们估计联化科技2025-2027年收入别离为68。82/79。49/90。29亿元，同比增加21。2%/15。5%/13。6%，归母净利润别离为4。09/5。81/7。27亿元，同比增加296。7%/41。9%/25。3%，对应EPS别离为0。44/0。63/0。79元。连系公司11月19日收盘价，对应PE别离为31/22/17倍。我们看好公司新能源产物范畴的厚积薄发，板块将来无望逐渐贡献利润，维持“买入”评级。风险提醒：宏不雅经济波动的风险；环保平安的风险；原材料价钱波动的风险；研发风险。
近日，金沃股份300984）发布2025年三季报。25Q1-Q3公司实现营收9。30亿元，同比增加10。56%；实现归母净利润3734。32万元，同比增加74。83%；实现扣非净利润3426。23万元，同比增加61。07%。
事项：近期，公司发布25Q3业绩。25年前三季度公司实现收入46。30亿元(+11。82%)，归母净利润8。00亿元(+12。66%)，扣非归母净利润7。28亿元(+9。74%)。25Q3公司实现收入14。42亿元(-0。09%)，归母净利润1。83亿元(-13。46%)，扣非归母净利润1。62亿元(-24。75%)。评论：小营业连结稳健，盈利能力维持稳健，2025年前三季度，公司小CDMO营业收入根基持平，毛利率47。0%，是凯莱英002821）成长的主要根底和当前最大的营业构成部门。从单三季度看，公司小CDMO遭到美国部门大制药公司的小管线调整影响，收入有所波动，但我们估计跟着客户营业调整完成，将来无望逐渐回到良性增加轨道。目前，天津厂区产能处于严重形态，并已启动扩充新的API产能，同时东北厂区处于一般操纵率程度。新兴营业增速表示亮眼，中持久成长值得等候。2025年前三季度，公司新兴营业的收入同比增加71。9%，毛利率提拔10。6个百分点到30。6%。我们估计，跟着规模效应持续表现，将来两年新兴营业的毛利率将会持续提拔。化学大CDMO：正在化学大范畴，多肽、寡核苷酸类等新类型药物的研发需求方兴日盛，公司的新手艺投入取交付能力持续提拔，前三季度收入同比增加跨越150%。生物大CDMO：基于一体化的办事系统劣势，自24年起头生物大营业进入快速增加期，而且ADC营业正在海外开辟中成效显著，新签定单中40%来自海外客户。我们估计，公司以偶联药物为焦点的生物大CDMO无望实现效率和盈利能力的同步提拔。制剂CDMO：公司以小制剂做为根基盘，同时多元化的复杂制剂项目正正在成为制剂CDMO的主要驱动力。跟着2025年β-内酰胺固体系体例剂预充针和卡氏瓶等新产能的连续投产，制剂CDMO营业无望再上台阶。临床CRO：跟着立异药行业投融资逐渐回暖，以及公司正在中后期项目衔接和海外注册能力日益成熟，CRO营业无望恢复稳健增加。我们上调2025-2027年公司归母净利润别离为11。77/14。48/17。58亿元(预测前值为11。70/14。04/17。00亿元)，同比+24。1%/+23。0%/+21。4%，EPS别离3。26/4。02/4。88元。当前股价对应2025-2027年PE别离为28/23/19倍。考虑到公司成漫空间明白，以及公司的分析合作劣势显著，我们认为应恰当赐与较高的估值程度，赐与2026年30倍PE，对应方针价钱为120元。维持“保举”评级。风险提醒：1、公司CDMO产能扶植进度不达预期；2、公司生物大CDMO营业拓展不及预期；3、化学大CDMO合作加剧等。
深化全球市场结构，加快产能扩张。公司国际化计谋深切推进，产物成功打入欧洲、美洲、亚洲等多个国际市场。同时，公司通过正在喷鼻港和正在新加坡设立两家子公司，进一步完美全球发卖收集结构。产能扶植方面，“高速锻件智能制制项目”于2025年4月完工投产，“轴承套圈热处置出产线月落成。同时公司发布定增打算，拟募资不跨越7。21亿元，用于(1)新增年产5。4亿件轴承套圈产能(2)新增年产3。3万吨锻件出产能力(3)弥补流动资金。新项目标连续投产将为公司将来成长供给无力支持。
投资要点高速互换机、AI办事器拉动高端PCB需求持续。高速互换机取AI办事器等新兴计较场景对高端PCB的布局性需求持续，公司前三季度实现营收135。12亿元，同比+49。96%；归母净利润达27。18亿元，同比+47。03%；单Q3实现营收50。19亿元，同比+39。92%，环比+12。62%；归母净利润10。35亿元，同比+46。25%，环比+12。44%。机柜PCB正交背板加快落地，打开新市场空间。PCB正交背板高密度互联能力强，可以或许满脚多模块数据交互需求；布线径短且规整，削减串扰和信号反射，能适配高频、高速信号传输场景；大幅压缩系统体积，空间操纵率提拔，适合机架式、紧凑型设备设想；垂曲结构构成天然风道，共同散热孔设想，利于模块散热，保障系统持久不变运转。PCB正交背板可以或许适配复杂系统的模块化搭建需求，机柜PCB正交背板方案无望加快落地。持续投入本钱开支，产能连续。2025年前三季度公司固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金约21。04亿，2024年Q4规划的43亿新建人工智能芯片配套高端印制电板扩产项目正在本年6月启动，估计来岁下半年起头投产，更好的共同满脚客户对高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对高端印制电板的中持久需求；沪士泰国出产正在本年Q2进入小规模量产阶段，正在AI办事器和互换机等使用范畴连续取得客户的正式承认，产能将逐渐。投资：我们估计公司2025/2026/2027年营收为188。1/242。6/304。2亿元，归母净利润为38。1/53。2/67。8亿元，维持“买入”评级。风险提醒：市场所作加剧；原材料价钱上涨风险，行业周期性波动风险。
事务：2025年前三季度，公司实现停业收入81。88亿元，同比添加6。34%；实现归母净利润4。20亿元，同比削减23。86%；实现扣非归母净利润3。96亿元，同比削减26。58%；2025年单三季度，公司实现停业收入26。85亿元，同比添加0。05%；实现归母净利润0。90亿元，同比削减44。69%；实现扣非归母净利润0。86亿元，同比削减48。41%。1、根基盘稳健，新营业逐渐拓展根基盘营业订单能见度高，收入确定性较强，此中，东西板块：多功能电动工OPE等品类正在欧洲市场推广成功，无望贡献新增量；家电板块：呈现“海外并购提速、国内头部厂商加快出海”趋向，公司正在伊莱克斯、飞利浦、江森等国表里头部客户中，合做取规模稳步拓展，市场份额持续提拔。新营业市场拓展逐渐冲破，公司估计陪伴需求提拔逐渐贡献业绩增量，此中，数字能源板块：处于市场拓展环节阶段，新旧动能转换期，陪伴品牌零件产物加快推广，工商储和户储正在欧洲及亚太地域获得冲破，将逐渐贡献业绩，Q3环比快速增加，将来板块收入谅解无望跨越根基盘营业；智能汽车板块：次要产物包含充电桩及新能源汽车激光雷达电机，后者取国内头部厂商深度绑定，牢占第一梯队，市场份额稳中有升，充电设备已通过海外头部汽车厂商认证，无望持续贡献业绩增量；机械人板块：公司主要计谋标的目的，处于投入阶段。炒菜机械人已进入批量交付阶段，办事机械人方案份额不变；人形机械人范畴，公司是国内最早大志被电机自研自产自销的公司之一，供给空心杯电机或全体的施行器组件等多累产物，目前样品及小批量量产持续交付中，同时公司从空心杯电机切入工致手范畴，以自研空心杯电机为焦点，打制高精度、强耐用的机械人“手指关节模组”。2、毛利率下降费用率上升，盈利能力下滑前三季度毛利率21。98%，同比下降1。73pct，次要包含两大缘由，其一因关税政策导致订单转移，原材料跨境转运带来成本上升，其二为行业合作加剧导致产物订价承压。我们认为前者属于短期要素，按照公司调研通知布告，目前海外全体设想产能占比约40%，受招工及订单形态缘由分析操纵率约7-8成，目前越南2期处于完工期，估计来岁中期贡献新减产能，陪伴企业海外扩产进展也无望逐渐缓解；后者因为行业合作影响非客不雅要素调理，我们认为次要依托后期高毛利新产物的布局调整带来毛利率提拔。前三季度期间费用率16。18%，同比增加1。27pct，费用率持续提拔，次要系收入增速放缓，此外股权激励费用添加0。77亿元，立异营业市场投入加大相关。3、投资：公司受关税和行业合作态势影响，全体营收增速和毛利率程度均低于我们此前的预期，考虑公司海外二期来岁爬产，根基盘营业确定性强，立异型营业供给增加动能，调整盈利预测，估计公司2025-2027年收入别离由118。8/137。4/160。3亿元调整为110。5/127。2/149。2亿元，每股收益别离由0。64/0。77/0。93元调整为0。46/0。59/0。81元，对应2025年11月19日13。19元/股收盘价PE别离为29。4/22。6/16。6倍，维持“买入”评级。4、风险提醒：营业推广不及预期；海外不确定要素影响；市场所作加剧毛利率下滑；系统性风险。
中际旭创300308）2025年三季报点评—单季度业绩立异高，硅光+1。6T鞭策盈利能力提拔。
事务描述10月31日，中恒电气002364）新加坡全资子公司旗下合伙公司SuperXDigitalPowerPte。Ltd。颁布发表针对海外市场率先发布两款800V曲流供电(800VDC)SuperXPanama-800VDC新建方案和SuperXAurora-800VDC方案。事务点评推出800VDC新建和方案，系统端到端效率最高可提至98。5%。SuperXPanama-800VDC产物面向新建AIDC的端到端曲流处理方案，SuperXAurora-800VDC适配现无数据核心的及升级曲流处理方案，因而无论是新建的超大规模AI工场，仍是已投入运营的保守数据核心，均可通过适配径实现供电架构的代际升级。通过“DC-to-Chip”曲流曲供模式，800VDC方案将转换环节从4–5次削减至1–2次，系统端到端效率最高可提拔至98。5%，铜材用量能削减45%以上。HVDC方案先行者，将来业绩增加可期。2025年前三季度，公司实现营收14。2亿元，同比+20。3%；实现归母净利润0。7亿元，同比-15。6%。Q3单季度，公司实现营收5。3亿元，同比+32。0%，环比+4。8%；实现归母净利润0。3亿元，同比+39。7%，环比-7。7%。公司为国内HVDC龙头企业，以新加坡子公司为依托，海外营业持续扩展。我们估计将来跟着单机柜功率不竭提拔，带动公司业绩持续增加。投资我们估计公司2025-2027年EPS别离为0。27/0。62/0。92，对应公司11月18日收盘价，2025-2027年PE别离为85。9/37。1/24。9，维持“买入-B”评级。风险提醒包含但不限于以下风险：订单不及预期风险、宏不雅经济政策风险、合作加剧风险、人才流失风险、汇率波动风险等。